Próximamente actualizaremos las valoraciones del algoritmo de cara al comienzo del año 2019. En cualquier caso, y hasta que sepamos exactamente que asset allocation sugiere nuestro modelo para el año que vienen, contamos ya con el contraste con los ratios de valoración de cada uno de los índices (Ver Tabla 1). Recordamos que los ratios de valoración que hemos utilizado para cada uno de los índices son:

- Market Cap / PIB
- Price / Sales
- P/E (Trailing 12 m)
- Price / BV
- P/E Shiller
- EV/EBITDA

Para cada índice hemos visto cual es el potencial de revalorización o de depreciación medio según estos seis ratios tomando como referencia. Además hemos calculado la probabilidad de ganancia en una posición larga basándonos en las desviaciones típicas de cada ratio de valoración y en sus separaciones de los datos a 15 de noviembre de 2018 respecto a la media.

#### Valoración de índices generales: confirmado largo de IBEX y corto de Russell 2000

Respecto a los índices generales las conclusiones que podemos sacar y las comparaciones con los resultados del algoritmo con valoraciones basadas en datos todavía de 2017 con las siguientes:

- El
**IBEX**es el segundo índice más interesante**para estar en largo**según ratios de valoración y además**es el más interesante según nuestro algoritmo**. En este sentido ambos modelos se confirman al menos en la dirección de la posición aunque difieran en los datos de los precios objetivos. (Ver potenciales de valoración y probabilidades de ganancia en tabla 1 anexa). El IBEX es, junto con el Russell 2000, una de las principales posiciones en la asignación de activos de nuestro algoritmo (Ver tabla 2). - El índice
**Russell 2000**es el segundo índice más interesante**para estar en corto**según ratios de valoración y además**es el más interesante según nuestro algoritmo**. En este sentido ambos modelos también parecen confirmarse al menos en la dirección de la posición aunque difieran en los datos de los precios objetivos. (Ver potenciales de valoración y probabilidades de ganancia en tabla 1 anexa). El Russell es, junto con el IBEX, una de las principales posiciones en la asignación de activos de nuestro algoritmo (Ver tabla 2). - En el caso del índice chino
**CSI 300**tanto por ratios como por nuestro modelo parece estar barato y en este sentido también se confirman ambos modelos. Sin embargo**, el algoritmo no ha sugerido ninguna posición**(Ver tabla 2)**en él**principalmente porque su potencial de revalorización es reducido, lo mismo que su probabilidad de ganancia. Por ratios estos mismos valores son claramente más elevados. Nuestras inversiones siguen lo indicado por el algoritmo y no invertimos en CSI 300. - Respecto al
**S&P 500**la situación es muy parecida a CSI 300. Se trata de un índice, esta vez caro por los dos métodos de valoración, pero que**el algoritmo no sugiere ponderación en él**(Ver tabla 2) por existir opciones de inversión en corto (Russell 2000) más interesantes y fuertemente correlacionadas con este índice. - Sin embargo, los resultados en el índice Euro Stoxx50 no se confirman por ambos modelos. En el caso de los ratios el potencial de revalorización es de -6% frente al +40% del modelo y las probabilidades de ganancia son 38% y 72% respectivamente. El riesgo en un error en este punto por parte del modelo está en parte mitigado teniendo en cuenta que
**la posición que sugiere el algoritmo en el EuroStoxx50 es del orden de 6 veces inferior a las de IBEX o Russell**(Ver tabla 2). - Hay otros índices como el CAC 40 y el NIFTY 50 en los que los potenciales de revalorización según ratios y modelo son opuestos (Ver tabla 1), lo mismo que las probabilidades. Sin embargo en estos índices el algoritmo no sugiere tomar posiciones por no ser suficientemente fiables (con probabilidad de ganancia baja) o por existir opciones mejores (Ver tabla 2).

#### Ratios de Valoración de índices mega sectoriales: largos Automóviles, Bancos y Telecoms y cortos de Tecnología y Alimentación y Bebidas

Aunque nuestro algoritmo por ahora no toma posiciones en índices sectoriales mostramos a continuación las principales conclusiones de las valoraciones estrictamente por ratios de valoración:

- Los tres sectores más interesantes por criterios estrictos de valoración por ratios
**para posiciones largas**son por este orden:**Automóviles, Bancos y Telecoms**. Todos ellos tienen una probabilidad de ganancia según el método de cálculo ya comentado superior al 65% - Los dos sectores más interesantes
**para posiciones cortas serían: Tecnología y Alimentación y Bebidas.**Los dos tienen una probabilidad de ganancia en corto según el método de cálculo ya comentado como mínimo del 74% **Oil&Gas y Materiales Básicos**son también otros dos sectores interesantes para**posiciones largas**aunque con potenciales de revalorización y probabilidades de ganancia algo más reducidas.

Index | Upside Potential By Ratios (Avg.) | Upside Potential Model (to the Median) | Gain probability at current price? By Ratios (Avg.) | Gain probability at current price? Model |

S&P 500 | -19% | -9% | 18% | 43% |

Euro Stoxx 50 | -6% | 40% | 38% | 72% |

MXEF | 6% | 33% | 54% | 68% |

Russell 2000 | -13% | -62% | 31% | 8% |

DAX | 0% | -9% | 48% | 40% |

CAC 40 | -5% | 23% | 41% | 66% |

FTSE MIB | 8% | 48% | 57% | 81% |

IBEX 35 | 19% | 53% | 60% | 78% |

CSI 300 | 42% | 13% | 72% | 59% |

Nifty 50 | -12% | 25% | 32% | 59% |

Bovespa | -12% | -2% | 32% | 49% |

FTSE Bursa Malaysia KLCI | -1% | 7% | 47% | 55% |

STXE Health Care PR | -6% | N.D | Lo | N.D |

Stoxx 600 Banks PR | 26% | N.D | 66% | N.D |

STOXX Europe 600 Oil & Gas | 18% | N.D | 66% | N.D |

Stoxx 600 Basic Resources. | 15% | N.D | 62% | N.D |

STOXX Europe 600 Utilities. | 13% | N.D | 58% | N.D |

STOXX Europe Small 200 EUR. | -16% | N.D | 32% | N.D |

STOXX Europe 600 Telecom | 21% | N.D | 66% | N.D |

Stoxx 600 Automobiles & Pa. | 36% | N.D | 71% | N.D |

Stoxx 600 Food & Beverage. | -16% | N.D | 17% | N.D |

STOXX Europe 600 Technolog. | -21% | N.D | 26% | N.D |

Stoxx 600 Insurance PR | -11% | N.D | 37% | N.D |

Stoxx 600 Industrial Goods. | -9% | N.D | 33% | N.D |

STOXX Europe 600 Real Esta. | -12% | N.D | 35% | N.D |

Stoxx 600 Media PR | -3% | N.D | 50% | N.D |

Stoxx 600 Travel & Leisure. | -7% | N.D | 33% | N.D |

Stoxx 600 Chemicals PR | -6% | N.D | 41% | N.D |

Stoxx 600 Personal Goods P. | -8% | N.D | 37% | N.D |

STOXX Europe 600 Retail | -5% | N.D | 40% | N.D |

Tabla 1

La última asignación de activos de nuestro algoritmo fue la siguiente:

Índice | Área Geográfica | 02/11/2018 |

SP 500 | EE.UU | 0% |

Stoxx50 | Europa | 8% |

MXEF | Emergentes | 0% |

IG Fix Income | EE.UU | 0% |

HY Fix Income | EE.UU | 0% |

IG Fix Income | Europa | 0% |

HY Fix Income | Europa | 0% |

IG Fix Income | Emergentes | 0% |

HY Fix Income | Emergentes | 0% |

DAX | Alemania | 0% |

CAC 40 | Francia | 0% |

IBEX 35 | España | 45% |

MIB 40 | Italia | 0% |

SHSZ300 | China | 0% |

NIFTY | India | 0% |

IBOV | Brasil | 0% |

FBMKLCI | Malasia | 0% |

RUSSELL 2000 | EE.UU | -47% |

Tabla 2

Como conclusión podemos decir que **las inversiones sugeridas por nuestro algoritmo son confirmadas por un análisis de los índices por ratios de valoración**. El IBEX, que es el segundo índice más barato según ratios, es el primero según nuestro modelo. Por otro lado en el caso de los cortos el Russell 2000 es la primera elección según el algoritmo y según ratios de valoración sería la segunda más interesante. El único índice sugerido por el algoritmo y no confirmado por el análisis de ratio de valoración es el Eurostoxx50, pero la ponderación en la cartera es marginal (8%) si se compara con los otros dos mencionados.